供應(yīng)側(cè)改革+取暖季限產(chǎn),煤炭、鋁型材兩翼齊飛
煤炭、電解鋁價(jià)格攀升,上半年成績大幅增加。2017 年上半年,由于煤炭、電解鋁價(jià)格同比漲幅較大,公司主經(jīng)營務(wù)盈余大幅提高,完成經(jīng)營收入92.41億元,同比增加18.53%,完成扣非歸母凈利潤5.76 億元,同比增加1107.15%。公司上半年歸母凈利潤6.12億元,同比減少5.30%,首要系上年同期將收到的山西潞安礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款確以為經(jīng)營外收入所造成的。
煤炭質(zhì)量好需求高,全年成績確定性較強(qiáng)。煤炭事務(wù)是公司的中心事務(wù)之一,公司具有煤炭采掘相關(guān)的完整出產(chǎn)及配套系統(tǒng);到2017年6月30日,公司操控的煤炭保有儲(chǔ)量21.38 億噸,可采儲(chǔ)量10.21億噸。公司永城礦區(qū)出產(chǎn)的煤炭屬于優(yōu)質(zhì)無煙煤,而許昌礦區(qū)出產(chǎn)的貧瘦煤粘可作為主焦煤的配煤運(yùn)用;一起,公司緊鄰工業(yè)興旺且嚴(yán)峻缺煤的華東地區(qū),煤炭市場(chǎng)需求空間寬廣。上半年,獲益于供應(yīng)側(cè)變革的持續(xù)推動(dòng),煤價(jià)大幅回升,我們以為公司全年煤炭成績確定性較強(qiáng)。
供應(yīng)側(cè)改革疊加取暖季限產(chǎn),有望進(jìn)一步推動(dòng)鋁價(jià)上漲。現(xiàn)在,公司電解鋁總產(chǎn)能146萬噸,運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能113萬噸。其間新疆80萬噸,碳素、電力徹底自給,氧化鋁從山西、山東、河南三地外購;河南本部運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能33萬噸,電廠自備,根本滿意自用。供應(yīng)側(cè)變革有序推動(dòng),環(huán)保方針不斷趨嚴(yán),部分企業(yè)(焦作萬方)更是提早進(jìn)入錯(cuò)峰限產(chǎn)。我們預(yù)測(cè),供應(yīng)側(cè)變革疊加取暖季限產(chǎn)將使電解鋁供應(yīng)進(jìn)一步收緊,對(duì)中長期鋁價(jià)構(gòu)成較好的支撐,進(jìn)而大幅增厚公司成績。
煤電鋁材相輔相成,一體化經(jīng)營完成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。公司現(xiàn)在已構(gòu)成比較完善的煤電鋁材工業(yè)鏈:用低熱值的混煤矸石及洗選出來的煤泥、洗中煤等殘次煤炭發(fā)電,把廉價(jià)的殘次煤炭資源轉(zhuǎn)化為電能,并供應(yīng)公司鋁工業(yè)出產(chǎn)原鋁,再通過對(duì)原鋁的深加工出產(chǎn)鋁合金及鋁材產(chǎn)品,能夠有效降低主導(dǎo)產(chǎn)品的出產(chǎn)成本,完成資源的充分利用和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
保持“買入”評(píng)級(jí)。我們信任國家進(jìn)行供應(yīng)側(cè)改革以及大氣污染管理的決計(jì)和力度,供應(yīng)側(cè)去產(chǎn)能疊加采暖季限產(chǎn),左右開弓有望持續(xù)改進(jìn)電解鋁供需。我們看好公司未來成績的開釋,估計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.84、1.16 和1.24 元/股,給予公司2017 年22 倍的估值,對(duì)應(yīng)未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.48 元,保持“買入”評(píng)級(jí)。
危險(xiǎn)提示。煤炭、電解鋁價(jià)格動(dòng)搖危險(xiǎn),方針危險(xiǎn)等。
標(biāo)簽:煤炭 原鋁 鋁型材 供應(yīng)側(cè)改革 電解鋁價(jià)格